{"id":201796,"date":"2026-08-04T10:00:00","date_gmt":"2026-08-04T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/vellumfinance.com\/sin-categoria\/management-packages-carried-interest-francia\/"},"modified":"2026-08-04T10:00:00","modified_gmt":"2026-08-04T08:00:00","slug":"management-packages-carried-interest-francia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/vellumfinance.com\/es\/perspectivas-educacion\/management-packages-carried-interest-francia\/","title":{"rendered":"Management packages y carried interest en Francia: dise\u00f1o fiscal para empresarios y fondos"},"content":{"rendered":"

Los management packages carried interest Francia<\/strong> fallan en el mismo sitio que los term sheets de familia: alguien llama \u00abcapital\u00bb a un bonus porque se paga en acciones, o \u00abcarried interest\u00bb a un ratchet porque una diapositiva de private equity us\u00f3 la palabra. El derecho fiscal franc\u00e9s sigue haciendo una pregunta previa. \u00bfLa ganancia es fruto de una inversi\u00f3n que asumi\u00f3 un verdadero downside, o fruto de un empleo o un mandato? Salario y capital no son una elecci\u00f3n de marca. Son textos distintos, caminos de cotizaciones distintos y expedientes de inspecci\u00f3n distintos. Esta nota no inventa un tipo 2026 para los packages ni para el carried interest. Describe los tests de dise\u00f1o que la doctrina BOFiP y el CGI ya usan.<\/p>\n

Estas l\u00edneas son informaci\u00f3n general, con fin pedag\u00f3gico. No constituyen un dictamen sobre un term sheet concreto, un mandato ni un consejo fiscal personalizado. La calificaci\u00f3n depende de los instrumentos, de la financiaci\u00f3n de la suscripci\u00f3n, de las cl\u00e1usulas de leaver, y de un asesor capaz de leer los actos de atribuci\u00f3n a la luz del CGI y de la doctrina vigente.<\/p>\n

Vellum Finance es un multi-family office solo de honorarios. Empresarios, equipos de management financiados por la familia y principales de fondos se encuentran con la misma horquilla. O el package es una herramienta legal etiquetada (BSPCE, acciones gratuitas, participaci\u00f3n de carried interest elegible), o es una historia de sweet equity libre que se leer\u00e1 a la vez como salario, plusval\u00eda y abuso de derecho.<\/p>\n

Management packages carried interest Francia: salario frente a capital<\/h2>\n

Las rentas de empleo se gravan como sueldos y salarios, con cotizaciones sociales a cargo del empleador y del empleado. Las plusval\u00edas de t\u00edtulos, cuando de verdad son plusval\u00edas, siguen el r\u00e9gimen de valores mobiliarios: PFU o bar\u00e8me, tal como la administraci\u00f3n los publica para particulares. Existe un tercer camino para el carried interest elegible en fondos designados, bajo las condiciones del CGI (en particular la arquitectura 163 quinquies C \/ 150-0 A). Mezclar los tres en una columna de hoja de c\u00e1lculo es c\u00f3mo un package se convierte en una regularizaci\u00f3n.<\/p>\n

La intuici\u00f3n econ\u00f3mica est\u00e1 permitida. Un manager que firma un cheque, se sit\u00faa detr\u00e1s del inversor y puede perder ese cheque si la sociedad fracasa, parece un accionista. Un manager que recibe t\u00edtulos por un euro, con una opci\u00f3n de venta a un m\u00faltiplo garantizado, un bonus si se alcanza un hurdle, y una recompra a la par si es despedido, parece un salario diferido. El derecho fiscal franc\u00e9s ha pasado una d\u00e9cada poniendo esa intuici\u00f3n en jurisprudencia y en comentarios. La etiqueta del SPA no cierra el an\u00e1lisis.<\/p>\n

Los comentarios oficiales est\u00e1n en BOFiP<\/a>. El camino legal del carried interest est\u00e1 en el CGI en L\u00e9gifrance, en particular los art\u00edculos 150-0 A y 163 quinquies C<\/a>. Las reglas de producto de la AMF<\/a> para FCPR, FPCI y veh\u00edculos vecinos pertenecen a la forma jur\u00eddica del fondo, no al term sheet familiar. Hay que leer esos textos. No un blog de 2026 que imprime un falso tipo combinado para \u00ablos management packages este a\u00f1o\u00bb.<\/p>\n

El sweet equity no es un eslogan<\/h2>\n

Sweet equity, ratchets, acciones preferentes que basculan y waterfalls en una SAS familiar son habituales. Algunos son categor\u00edas ordinarias de acciones. Algunos son paga. Los hechos que tiran hacia salarios, en la jurisprudencia que las familias ya conocen conceptualmente, son: no hay un verdadero precio de suscripci\u00f3n respecto del valor; financiaci\u00f3n de la suscripci\u00f3n por la sociedad o por el controlador sin recurso; protecci\u00f3n del downside (puts, TIR garantizada, indemnizaci\u00f3n si el proyecto falla); recompra leaver obligatoria que parece un c\u00e1lculo de bonus; y una atribuci\u00f3n que solo se explica por el empleo o el mandato.<\/p>\n

Los hechos que tiran hacia el capital son lo contrario: una suscripci\u00f3n a un valor defendible, financiada con dinero del manager o con un pr\u00e9stamo que \u00e9l carga de verdad; un rango que puede ir a cero; ninguna indemnizaci\u00f3n si el plan falla; y un periodo de tenencia de accionista, no un vesting disfrazado de lock. Ninguna de esas frases es un puerto seguro que esta nota invente. Son las preguntas que un memo fiscal debe resolver. Un family office que no puede responderlas no deber\u00eda cerrar la ronda como si el expediente fiscal estuviera cerrado.<\/p>\n

El abuso de derecho, conceptualmente<\/h3>\n

El abuso de derecho franc\u00e9s, en las versiones que el libro de procedimientos fiscales sigue usando, atrapa los actos que no tienen otra sustancia que eludir el impuesto, o que reciben una calificaci\u00f3n jur\u00eddica que disimula su car\u00e1cter verdadero. El contencioso de los management packages en el Consejo de Estado y en los tribunales ha versado, conceptualmente, sobre esa segunda rama: instrumentos presentados como plusval\u00edas de t\u00edtulos que, en el fondo, remuneraban el trabajo. La administraci\u00f3n no necesita un dibujo. Necesita el term sheet, la parrilla leaver, la financiaci\u00f3n de la suscripci\u00f3n y la comparaci\u00f3n con lo que un inversor exterior habr\u00eda suscrito.<\/p>\n

Esta nota no recapitulada sentencias individuales, y no asigna un porcentaje 2026 al \u00abriesgo\u00bb. El punto pr\u00e1ctico para las familias es gris. Si la \u00fanica persona que habr\u00eda firmado ese ratchet es el director general, el expediente ya parece paga. Si un minoritario tercero habr\u00eda firmado la misma categor\u00eda de acciones al mismo precio sin empleo, el expediente parece m\u00e1s capital. El asesor aplica la doctrina vigente a los documentos. Una diapositiva de \u00abpackage de mercado\u00bb no es doctrina.<\/p>\n

Carried interest legal: condiciones, no un apodo<\/h2>\n

El carried interest en el sentido del texto franc\u00e9s no es cualquier promote. Es una ganancia sobre participaciones o acciones espec\u00edficas emitidas por veh\u00edculos de capital-inversi\u00f3n designados (familia FCPR \/ FPCI y vecinos estatutarios), bajo las condiciones que enumera el CGI. Las condiciones habitualmente publicadas, que las familias deben verificar en el art\u00edculo vigente y no en un pitchbook, incluyen: un veh\u00edculo de fondo elegible; una inversi\u00f3n personal del manager de al menos la fracci\u00f3n legal del fondo (la presentaci\u00f3n cl\u00e1sica es el 1% de las suscripciones, con una escala decreciente para fondos m\u00e1s grandes seg\u00fan el texto); un periodo m\u00ednimo de tenencia de cinco a\u00f1os desde el punto de partida pertinente; y la ausencia de rasgos que conviertan el carry en salario disfrazado (incluida una financiaci\u00f3n de la inversi\u00f3n por el propio fondo en las formas que la doctrina rechaza).<\/p>\n

Faltar una condici\u00f3n, y el camino favorable de plusval\u00eda no se aplica. La ganancia puede recaer en un tratamiento salarial, o en un tratamiento ordinario de t\u00edtulos sin la calificaci\u00f3n carried interest, seg\u00fan los hechos. No es una reforma 2026 que esta nota invente. Por eso los term sheets que copian un \u00ab20% carry\u00bb estadounidense sobre una SAS francesa, sin fondo elegible y sin cheque del 1%, usan una palabra inglesa como disfraz. Una familia que es LP de un fondo, y que tambi\u00e9n emplea al equipo GP a trav\u00e9s de una sociedad de gesti\u00f3n francesa, debe separar el rendimiento LP, las comisiones de gesti\u00f3n (salario o resultado de la manCo) y el carry elegible. Tres l\u00edneas. Una diapositiva de waterfall no son tres l\u00edneas.<\/p>\n

Junto a esa separaci\u00f3n, c\u00f3mo acceden de verdad las familias a los fondos privados es otro expediente operativo; v\u00e9ase la nota Vellum 2026 sobre el capital privado para familias: acceso, comisiones y secundario<\/a>. La fiscalidad del carry no es el acceso. El acceso no es la fiscalidad del carry.<\/p>\n

Herramientas etiquetadas: BSPCE, acciones gratuitas, opciones<\/h2>\n

Francia ya escribi\u00f3 herramientas legales para packages de start-up y de sociedad: BSPCE, atribuciones gratuitas de acciones y stock options, cada una con sus condiciones de atribuci\u00f3n, sus periodos de conservaci\u00f3n y sus bases de salida tal como las publican el CGI y BOFiP. Usar una herramienta etiquetada no hace la ganancia \u00abgratis\u00bb. La pone en una casilla definida, con reporting del empleador y, a menudo, un gravamen social propio de esa casilla. Usar un ratchet no etiquetado porque faltaron las condiciones de plantilla o de PYME de la herramienta etiquetada es c\u00f3mo empieza el expediente de abuso de derecho. La elecci\u00f3n de dise\u00f1o es: cambiar los hechos para que encaje una herramienta etiquetada, o aceptar el tratamiento salarial, o redise\u00f1ar la inversi\u00f3n para que sea una verdadera suscripci\u00f3n de acciones. Pretender que el instrumento no etiquetado es un BSPCE en esp\u00edritu no es una cuarta opci\u00f3n.<\/p>\n

Los holdings a\u00f1aden una capa. Un package emitido por un holding que solo posee la sociedad operativa puede seguir siendo capital si la suscripci\u00f3n es real. Puede seguir siendo salario si no lo es. Los intereses de un pr\u00e9stamo usado para comprar el package pertenecen a\u00fan a otro texto; los HoldCo familiares ya viven bajo la limitaci\u00f3n de intereses ATAD en 2026<\/a>. La deducibilidad de los intereses de la manCo no es la calificaci\u00f3n de la ganancia del manager. Dos expedientes.<\/p>\n

Lo que un term sheet 2026 no debe inventar<\/h2>\n

No debe inventar un \u00abtipo de package\u00bb combinado para el a\u00f1o. El componente de impuesto sobre la renta del PFU, los grav\u00e1menes sociales, los tipos marginales de salario y cualquier contribuci\u00f3n espec\u00edfica sobre acciones gratuitas o BSPCE se publican en p\u00e1ginas oficiales distintas y pueden moverse en leyes de presupuestos distintas. Esta nota no imprimir\u00e1 una cifra 2026 mezclada falsa. El term sheet debe imprimir el instrumento, el precio de suscripci\u00f3n, la fuente de financiaci\u00f3n, la parrilla leaver, el periodo de tenencia y el art\u00edculo del CGI que el redactor reivindica. Si el redactor no puede nombrar el art\u00edculo, el package no est\u00e1 dise\u00f1ado. Est\u00e1 esperado.<\/p>\n

Las plantillas estadounidenses o brit\u00e1nicas de plan de equity importadas a un contrato laboral franc\u00e9s son una fuente frecuente de esa esperanza. Vesting, 409A y EMI no son categor\u00edas del CGI. Un empleado franc\u00e9s atribuidario de acciones de una matriz extranjera puede encontrar una retenci\u00f3n salarial en Francia sobre la ventaja, m\u00e1s una cuesti\u00f3n ulterior de plusval\u00eda, m\u00e1s un anexo declarativo. El memo fiscal del plan extranjero no vincula a Bercy. Hay que traducir los hechos a casillas francesas antes de que alguien firme.<\/p>\n

El modelo de los servicios de Vellum Finance<\/a> es una coordinaci\u00f3n solo de honorarios entre asesor laboral, asesor fiscal y family office: un inventario de qui\u00e9n es empleado, qui\u00e9n es inversor, qu\u00e9 veh\u00edculo emite el papel, y qu\u00e9 p\u00e1gina oficial usar\u00e1 la salida. Ese inventario es gris. La regularizaci\u00f3n que sigue a un term sheet demasiado brillante no lo es.<\/p>\n

Conclusi\u00f3n<\/h2>\n

Los management packages carried interest Francia son un problema de dise\u00f1o salario frente a capital, no un problema de tipo 2026. Un sweet equity sin downside se lee, conceptualmente, por el abuso de derecho como paga. El carried interest legal existe para fondos designados cuando se cumplen las condiciones de inversi\u00f3n, veh\u00edculo y cinco a\u00f1os del CGI. Las herramientas etiquetadas existen por una raz\u00f3n. Leer BOFiP y L\u00e9gifrance, nombrar el art\u00edculo en el term sheet, y no importar un apodo de un waterfall extranjero. Las familias que mantienen tres l\u00edneas (salario, verdadera plusval\u00eda de t\u00edtulos, carry elegible) seguir\u00e1n necesitando un asesor. Las que mantienen una se encontrar\u00e1n con el inspector con un disfraz.<\/p>\n

Discreci\u00f3n. Estabilidad. Prosperidad.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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